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9月以来港股下跌

时间:2018-09-23 19:14作者:admin打印字号:

  截至9月14日,1765家(77.2%)港股上市公司公布了2018年中报。哪些行业中报业绩抢眼,值得投资者关注,本文将对此进行分析。

  9月以来港股下跌,大部分行业下跌。9月以来恒生指数下跌-2.16%,在全球主要市场中跌幅居前。9月以来全球市场中,日经225领涨,上涨1.00%,道琼斯工业指数上涨0.73%,标普500上涨0.12%,美股中只有纳斯达克指数下跌-1.23%,此外德国DAX指数下跌-1.94%,富时100下跌-1.73%,上证综指、法国CAC40、韩国综合指数分别下跌-1.60%、-1.00%、-0.20%。行业上来看,除了电讯业上涨3.96%,能源业上涨了0.97%,港股市场其余行业均下跌,跌幅较大的行业有消费品制造业,原材料业,地产建筑业,分别下跌-6.19%、-5.24%和-3.01%。9月新兴市场汇率风险再度加剧,给港股带来负面影响。截至2018年9月14日,委内瑞拉玻利瓦尔兑美元相对8月底下跌-31%,阿根廷比索兑美元相对8月底下跌-42%。其中委内瑞拉汇率风险在今年新兴市场货币风险之前就已存在,与其他国家受美元走强影响较大不同,货币玻利瓦尔陷入危机更多是因为委内瑞拉内在经济问题。美联储加息,资金回流美国,对阿根廷等国产生进一步负面影响。

  港股盈利增速回落,资讯科技业业绩强劲。截至9月14日,1765家(77.2%)港股上市公司公布了2018年中报(下文均统计该口径),根据整体法测算它们净利润同比增速11.2%,相较于其2017年年报26.9%有所下降但仍处于较高水平。通过分拆港股净利润(归属母公司净利润=营业收入×(毛利率-三项费用率-有效税率)-资产减值准备+(公允价值变动收益+投资净收益+营业外收支)-少数股东权益+其他报表项目),已披露中报公司18年中报营收同比11.6%,相对17年年报20.0%有所下降。18年中报毛利率27.8%,相对17年年报26.4%小幅上升。18年中报三项费用率(管理费用率、销售费用率、财务费用率)为20.5%,相对17年年报20.7%小幅下降。净利润增速回落主要源于营收增长放缓。2018年中报ROE为10.8%(年化),相对17年年报ROE10.2%略有上升。根据杜邦三因素对ROE进行分拆,18年中报净利润率为12.6%,相对17年年报11.5%小幅提升。18年中报总资产周转率0.13次,相对17年年报0.14次小幅下降。18年中报资产负债率为84.7%,相对17年年报84.6%基本持平,ROE提升主要源于净利润率增长。北京赛车正规投注平台:分行业来看,18年上半年原材料业净利润同比增加88.5%、资讯科技业净利润同比增加77.8%增速较高。资讯科技业17年年报、18年中报净利润同比增速分别为0.2%、77.8%。剔除小米,资讯科技业17年年报净利润同比增速为76.7%(小米的公允价值变动/可转换优先股的公允价值变动较大,产生较大影响)。18年中报恒生资讯科技业(ROE15.3%)、地产建筑业(ROE10.3%)、原材料业(ROE12.8%),相对17年年报ROE明显上升(17年年报分别为9.2%、9.0%、10.7%)。

  港股第九轮牛市未完,资讯科技、原材料、金融业盈利估值匹配度较好。我们在报告《借鉴历史,港股第九轮牛市未完-20180910》中分析港股目前仍处于第九轮牛市。1964年以来港股已经历8轮牛熊,牛市平均5年,熊市平均1.3年。16/2以来港股进入第九轮牛市,目前牛市持续2.5年短于港股牛市历史平均水平,截至18年2月份本轮牛市恒生指数最大涨幅83%,对比历史上的牛市涨幅不算很大。根据整体法分析已披露18年中报的1765家港股上市公司,净利润同比增速11.2%,港股盈利状况相对平稳,虽然中报净利润增速出现回落,但ROE仍保持平稳,港股牛市高点时,ROE高点15%-20%,目前10.8%,处于2001年以来从低到高的40%分位。同时港股牛市高点时,恒指PE(TTM)为17-22倍,目前仅10倍,处于1973年以来从低到高的11.7%分位。港股目前低估值优势仍然存在。从盈利估值匹配度上看,资讯科技业、原材料业、金融业的盈利估值匹配度较好。恒生指数2018年中报净利润同比增速/当前PE(TTM)为18.8%/10.1倍,资讯科技业分别为77.8%/26.2倍;恒生指数2018年中报ROE/当前PB(LF)分别为12.1%/1.2倍,原材料业分别为12.8%/0.8倍,金融业分别为12.61%/0.8倍。综合资金偏好、盈利估值匹配度,科技资讯业、原材料业、金融业值得关注。

  上周恒指上涨1.16%,建材行业AH股平均溢价最高。截至2018年9月14日,上周周恒生各指数全面上涨,其中恒生指数上涨1.16%,恒生大型股指数上涨1.05%,港股通指数上涨0.75%。上周恒生行业指数大部分上涨,其中恒生能源业涨幅最大达3.19%;恒生原材料业跌幅最大,达-2.29%。恒生AH股折溢价指数上周上涨0.08点至119.92,建材行业为平均溢价最高的行业,溢价209.2%。

  恒生指数PE10.1倍,PB1.15倍。行业估值绝对值来看,截至2018年9月14日,恒生指数PE(TTM)为10.1倍、恒生大型股指数为9.6倍、小型股指数为10.8倍、恒生国企指数为8.7倍。行业层面PE较低的有恒生综合业(6.0倍)、恒生地产建筑业(6.0倍)。恒生大型股指数(9.6倍)低于历史估值中位数水平,恒生小型股指数(10.8倍)低于历史估值中位数水平,恒生中型股指数(9.3倍)低于历史估值中位数水平。行业层面低于历史中位数水平的有恒生消费者服务业(17.2倍)、恒生消费品制造业(16.4倍)、恒生公用事业(14.6倍)、恒生电讯业(12.9倍)、恒生工业(10.9倍)、恒生金融业(7.6倍)、恒生原材料业(7.2倍)、恒生综合业(6.0倍)、恒生地产建筑业(6.0倍)。PB(LF)方面,恒生指数为1.15倍、恒生大型股指数为1.12倍、小型股指数为0.91倍、恒生国企指数为1.02倍。行业层面PB较低的有恒生综合业(0.56倍)、恒生地产建筑业(0.81倍)。行业层面低于历史中位数水平的有恒生综合业(0.56倍)、恒生地产建筑业(0.81倍)、恒生金融业(0.88倍)、恒生能源业(0.95倍)、恒生原材料业(1.00倍)、恒生电讯业(1.12倍)、恒生工业(1.14倍)、恒生消费者服务业(1.77倍)、恒生消费品制造业(2.03倍)。

  上周沪港通、深港通南下资金累计净流出2.86亿元。截至2018年9月14日,上周沪港通南下资金累计净流入-4.98亿元,深港通南下资金累计净流入2.12亿元,合计-2.86亿元,两市南下资金占香港成交额之比日均为-0.13%,沪、深港通开通至今南下资金累计达7088亿元;上周沪港通北上资金累计净流入3.99亿元,深港通北上资金累计净流入3.95亿元,合计流入7.94亿元,两市北上资金流入占A股成交额之比日均为0.04%,沪、深港通开通至今北上资金累计达5718亿元。

  上周发达市场大部分上涨。上周发达市场大部分上涨,其中日经225涨幅最大,为3.53%;法国CAC40指数上涨1.91%、韩国综合指数上涨1.61%。美股方面,道琼斯指数涨幅最小,上涨0.92%。行业层面纳指行业上周涨跌不一,NSDQ互联网指数领涨,涨幅为2.22%,NSDQ银行指数、金融指数跌幅较大,跌幅分别为-2.52%和-1.25%。

  上周全球新兴市场俄罗斯RTS指数涨幅较大。上周俄罗斯RTS指数涨幅4.21%,雅加达综指上涨1.36%,。墨西哥MXX上涨1.31%,阿根廷MERV上涨1.23%、吉隆坡综指上涨0.26%。孟买SENSEX指数下跌-0.78%,巴西IBOVESPA下跌-1.29%。

  道琼斯指数PE 18.6倍,PB 4.1倍。指数估值绝对值来看,截至上周五道琼斯指数PE(TTM)为18.6倍,标普500为21.0倍,纳指为45.7倍,法国CAC40为16.9倍,日经225为16.7倍,其他指数PE较低的有富时100(16.2倍)、德国DAX(14.0倍)、韩国综合指数(11.2倍);PB(LF)方面,道琼斯指数为4.1倍、标普500为3.5倍、纳斯达克为4.8倍,其他指数PB较低的有韩国综合指数(1.0倍)、德国DAX(1.6倍)、法国CAC40(1.6倍)。与历史估值中位数水平比较,PB(LF)方面,除富时100、韩国综合指数外,其与指数PB(LF)均高于其历史中位数水平。

  HXC中概指数上周上涨。HXC中概指数上周上涨。中概股方面,HXC指数上周上涨0.47%。个股方面,人人网(RENN)领涨,涨幅为39.7%,乐居、第九城市等个股涨幅居前。

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